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2020年加上去的杠杆, 2021年都得“还回去”

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发表于 2021-4-16 09:28:55 | 显示全部楼层 |阅读模式

2020年加上去的杠杆, 2021年都得“还回去”!》:2008年加上去全部杠杆,2016年开始老老实实去杠杆,去金融部门杠杆、去企业杠杆,供给侧改革就是把债务风险、企业盈利风险赶紧处理掉,把债务风险压掉。
而这场疫情一结束,中国的主线目标也非常简单,从前面清理金融部门杠杆、地方政府债务杠杆,转向清理居民部门杠杆——
家庭部门负债增速在2021年初两月快速上行,已经引发了监管层的强烈反弹,未来家庭部门负债增速下行的趋势非常确定。
在多个热点城市针对楼市、尤其是所谓的“学区房”加强监管之后,日前,长春市针对“学区房”的炒作展开“地毯式清查”,长春市教育局局长黄宪昱炒指出,名校环城的现象,这本应该是正常的教育配套,却演变成众多开发商炒作的热点和营销的噱头。
加上此前“深房理”事件、房姐判刑,“居民部门‘去杠杆’”的趋势日趋明显!
3月,居民中长期贷款达6239亿元,显著超过2019和2020年,显示旺盛的按揭贷款需求暂时未受到严查经营贷违规进入楼市等政策的影响。居民长贷绝对规模仍然保持在高位,反映当前地产热在信贷端仍未受控,二季度政策势必会进一步加强“调控”。
从3月较好的实体数据看,信贷和社融是在名义GDP扩张的过程中收敛,这一反差意味着资产定价所感受到的“剩余流动性”收敛效应可能会更明显一些。就全年来说,“货币供给收敛+金融供给偏紧”依然是一个大逻辑。
日前,美联储、欧央行高管首度谈及缩减QE,很可能意味着大放水下全球资产价格的狂欢或已进入下半场……



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2020年加上去的杠杆, 2021年都得“还回去”!                 
【研究员】:田文
编者按:2020年为应对疫情冲击而加上去的杠杆,估计在2021年都得逐步“还回去”。 作为“前车之鉴”,2008年加上去全部杠杆,2016年开始老老实实去杠杆,去金融部门杠杆、去企业杠杆,供给侧改革就是把债务风险、企业盈利风险赶紧处理掉,把债务风险压掉。 而这场疫情一结束,中国的主线目标也非常简单,从前面清理金融部门杠杆、地方政府债务杠杆,转向清理居民部门杠杆—— 家庭部门负债增速在2021年初两月快速上行,已经引发了监管层的强烈反弹,未来家庭部门负债增速下行的趋势非常确定。 在多个热点城市针对楼市、尤其是所谓的“学区房”加强监管之后,日前,长春市也对“学区房”出手:长春市教育局局长黄宪昱炒指出,名校环城的现象,这本应该是正常的教育配套,却演变成众多开发商炒作的热点和营销的噱头。 加上此前“深房理”事件、房姐判刑,“居民部门‘去杠杆’”的趋势日趋明显! 考虑到日前美欧央行相继透露出“回撤”的征兆,全球资产市场的狂欢季,很可能已经进入“下半场”……

                                 
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【博览财经分析】2020年为应对疫情冲击而加上去的杠杆,估计在2021年都得逐步“还回去”。
作为“前车之鉴”,2008年加上去全部杠杆,2016年开始老老实实去杠杆,去金融部门杠杆、去企业杠杆,供给侧改革就是把债务风险、企业盈利风险赶紧处理掉,把债务风险压掉。
而这场疫情一结束,中国的主线目标也非常简单,从前面清理金融部门杠杆、地方政府债务杠杆,转向清理居民部门杠杆——
家庭部门负债增速在2021年初两月快速上行,已经引发了监管层的强烈反弹,未来家庭部门负债增速下行的趋势非常确定
在多个热点城市针对楼市、尤其是所谓的“学区房”加强监管之后,日前,长春市也对“学区房”出手:长春市教育局局长黄宪昱炒指出,名校环城的现象,这本应该是正常的教育配套,却演变成众多开发商炒作的热点和营销的噱头
加上此前“深房理”事件、房姐判刑,“居民部门‘去杠杆’”的趋势日趋明显
考虑到日前美欧央行相继透露出“回撤”的征兆,全球资产市场的狂欢季,很可能已经进入“下半场”……
家庭部门负债高增长,引发了监管层的强烈反弹
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家庭部门负债增速在2021年初两月快速上行,已经引发了监管层的强烈反弹。因此,未来家庭部门负债增速下行的趋势非常确定,对应房地产弱周期
家庭部门3月负债增速录得16.3%,与前值持平;其中中长期贷款余额增长15.5%,略高于前值15.4%,短期贷款余额同比增长18.9%,略低于前值19.3%。
3月,居民中长期贷款达6239亿元,显著超过2019和2020年,显示旺盛的按揭贷款需求暂时未受到严查经营贷违规进入楼市等政策的影响居民长贷绝对规模仍然保持在高位,反映当前地产热在信贷端仍未受控,二季度政策势必会进一步加强“调控”
按照此前公布的金融数据,排除2020年高基数作用,以存量2年复合增速作为观测指标,可以看到本轮社融扩张遂于2020年10月见顶
从3月较好的实体数据看,信贷和社融是在名义GDP扩张的过程中收敛,这一反差意味着资产定价所感受到的“剩余流动性”收敛效应可能会更明显一些
今年要控制宏观杠杆率,一个粗略的坐标是社融增速不高于名义GDP增速。1-2月13.3%的社融存量增速显然是偏高。经过3月的社融收敛,社融增速下降至12.5%以下,初步释放了政策收敛风险。但政策压力并未解除,就全年来说,“货币供给收敛+金融供给偏紧”依然是一个大逻辑
2021年信贷节奏前移,居民中长贷是3月结构超预期的点,也恰恰构成了后续信贷压降的方向之一。
信贷节奏来看,后续三个季度信贷压降大约在6000~8000亿元,并且大概率集中在二三季度
招商证券预计此后货币政策目标转向实体去杠杆。现有高频数显示,4月实体部门融资仍然疲弱,实体部门负债增速大概率继续下行,这也意味着3月中旬以来权益市场的弱反弹基本宣告结束
预期收紧的政策面反复冲击抱团股仍然高企的基本面
隔夜,三大美国股指集体走高。标普500连续第六个交易日创盘中新高。道琼斯指数再创盘中新高,史上首次盘中升破34000点,纳斯达克综合指数连续第三日创2月16日以来盘中新高。同时,欧洲股债齐涨,泛欧股指继续在大宗商品相关的矿业股带领下创新高。
在美欧股市“收复失地、迭创新高”的“烘托”下,A股近期持续“震荡”、反复折腾,“一天崩一个白马股”,究其原因,博览财经强调:核心一点是“春节前A股抱团上涨的幅度过大”(估值过高、股价在预期层面已提前透支了未来很多年的业绩),而“国内外流动性政策收紧的预期”恰好“捅破”了A股“积蓄的势能必然回调”的“窗户纸”
因此,A股的“根本问题”是所谓的“核心资产”涨幅过大,如果不能经历“充分的回调”,A股很难重回“升势”(此时,即使有所谓的“新龙头领涨”也更多只是“对冲、掩盖”一部分下跌的“伤害性”而已)。
也正是因此,即使是在美债利率“不再飙升”,而国内“市场利率”不断回调的背景下,A股仍然“震荡、反复回调”
但笔者要强调的是,虽然“春劫后”A股持续低迷的“根本原因”是“抱团股估值过高”,但短期内,“变数最大的(也是最影响市场预期的)”则是“存在潜在变量的国内外政策面”(从流动性“收紧”到金融强监管),这意味着“收紧的政策面”会反复刺激“抱团股仍然高企的基本面”,“提醒”投资人“回调压力”未解!
在此背景下,不仅央妈在“是否谈及‘不急转弯’”上搅动人心,外围的美欧央行的言行也在增加市场预期的不确定性!
日前,美联储、欧央行高管首度谈及缩减QE,很可能意味着大放水下全球资产价格的狂欢或已进入下半场。回顾2013年QE逐步退出时的情形,随着美债利率飙升,黄金成了所有资产中最大的受害者,其次是新兴市场货币;石油等其余大宗商品承压。
美联储、欧央行都隐现“回撤”迹象!
圣路易斯联储主席布拉德周一(4月12日)称,当疫苗接种率达到75%甚至80%时,可就缩减QE问题进行讨论(彭博统计后表示,这一门槛可能将在8月达到)。
4月14日,法国央行行长、欧洲央行管委Francois Villeroy de Galhau表示,欧洲央行可能会在不到一年的时间内结束其疫情紧急救助计划,同时调整其货币政策工具,以在危机后继续支持经济。
鲍威尔日前表示,美国经济状况良好,美联储将继续支持经济以完成复苏,同时淡化通胀。
针对鲍威尔的言论,著名经济学家、“2008年金融危机预言家”Peter Schiff称美联储正在作出无法兑现的承诺
他说:美联储认为他们能够创造经济增长、创造繁荣,但归根结底,美联储唯一能做的就是印钞票。不管怎么描述,这并不能创造繁荣。美联储所能做的只有制造通胀,暂时制造出复苏的假象。但最终,幻觉消失了,剩下的只有黑暗现实
同样,美国前财长萨默斯:财政刺激有点过头了,可能会导致灾难性的后果!
萨默斯认为当前的刺激供应远远超出了经济缺口,而且财政支出没有得到很好的资源配置,数万亿美元没有一分用于建设更美好的家园。萨默斯指责拜登的这些数万亿美元的刺激是40年来“最不负责任的”,可能会导致灾难性的后果




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